“SK하이닉스, 모바일 재고 조정 후 수급 균형…실적 안정화될 것”

투자의견 '매수', 목표가 25만원
"조정 이후 반등 시 주가 상승폭과 탄력 가장 클 것"

한국투자증권은 12일 SK하이닉스에 대해 모바일 재고 조정이 끝나면 수급이 균형을 이루면서 평균판매단가(ASP)와 실적이 안정화되는 구간이 길어질 것으로 판단했다. 또 조정 이후 반등 시 주가 상승폭과 탄력이 가장 클 것이라는 분석이다. 투자의견 '매수'를 유지하고, 목표가를 기존 29만원에서 25만원으로 하향 조정했다.

한국투자증권이 전망한 3분기 SK하이닉스의 매출액과 영업이익은 각각 17조8000억원, 6조9000억원이다. 영업이익의 경우 컨센서스 7조1000억원을 2% 하회할 것이라는 판단이다.

한국투자증권은 SK하이닉스가 모바일 고객사 재고 조정 이슈에도 불구하고, HBM과 서버향 고용량 DDR5 등 하이엔드 제품 비중 확대를 통해 전분기 대비 10% 이상의 디램 ASP 상승을 이어갈 것으로 판단했다.

낸드 또한 수요가 좋지 않은 모바일향 UFS 및 PC SSD는 축소하고, 기업향 SSD 위주로 판매함으로서 ASP와 영업이익률 방어가 가능할 전망이다. HBM은 DRAM 내 24%의 매출 비중을 차지할 것으로 추정했다.

2018년 3분기 영업이익(6조5000억원)이 역대 최고치에 달했던 점을 고려한다면 이번 3분기는 그 수준을 상회할 것으로 평가했다. 한국투자증권은 경쟁사인 삼성전자 메모리 사업부의 영업이익 역시 넘어설 것으로 내다봤는데, 하이엔드 제품 위주 판매로 제품 믹스 측면 우위를 가져갈 수 있기 때 문에, ASP와 영업이익률에서 경쟁사 대비 우위에 있을 것이라는 분석이다.

1a, 1b 등 선단 테크로의 공정 전환도 안정적이다. 3분기는 M16 1b ramp up에 따른 감가상각비 증가 및 12hi HBM 제품 출시로 인한 신제품 효과로 일시적인 원가 상승이 나타나지만, 양산 판매가 확대될수록 원가는 다시 안정화될 것으로 예상했다.

재고평가손실 환입 없이도 낸드가 흑자를 유지하는 점 또한 긍정적이다. 디램과 낸드 모두 고부가가치 제품 판매 비중 확대를 통해 수익성 측면에서 1위를 유지할 것이다.

채민숙 한국투자증권 연구원은 "시장은 4분기 디램 ASP 하락 전환을 우려하고 있으나, 모바일 외 고객사 재고는 건전하고, DDR5와 HBM은 여전히 공급 부족"이라며 "올해 감산을 지속한 영향으로 내년에도 공급 확대는 제한적이며, HBM의 증가 역시 전체 디램 공급을 제한하는 요소"라고 설명했다.

그러면서 채 연구원은 "단기적으로 모바일 재고 조정을 마치고 나면 수급이 균형을 이루면서 ASP와 실적이 안정화되는 구간이 길어질 것"이라며 "조정 후 반등 시 주가 상승폭과 탄력이 가장 클 것"이라고 평가했다.