“KT&G, 어려운 대외환경에도 해외 성과 확대 긍정적”

하이투자증권은 4일 KT&G에 대해 아쉬운 원가부담과 부동산 베이스효과로 시장기대치를 하회했지만, 국내·외 담배시장의 무게중심이 궐련형 전자담배로 이동하는 상황에서 KT&G의 빠른 사업 구조적 대응 및 대외변수 악화와 관련한 상대적 안정성까지 감안한다면 영업실적 관련 우려는 베이스효과 마무리와 함께 축소될 것으로 판단했다. 투자의견 '매수', 목표주가 11만원을 유지했다.

KT&G의 올해 2분기 연결기준 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 5.7%, 25.9% 감소한 1조3360억원, 2429억원 기록했다.

하이투자증권은 국내외 일반담배의 견조한 흐름과 전자 담배 등 차세대 담배(NGP) 물량 성장에도 불구하고 원부재료 상승 및 개별, 연결법인 부동산 사업개발 종료에 따른 영업실적 제외 영향, 해외법인 세율구간 변경 등이 반영되면서 영업이익은 시장 눈높이를 하회했다고 평가했다. 다만 수출 궐련, 해외 NGP 사업 및 건기식 수출부문의 고성장 등 해외성과 가시화 측면에서 긍정적인 영업실적이었음이 감안될 필요가 있다고 설명했다.

국내 일반담배 및 NGP 물량성장과 시장지배력 확대 흐름은 여전히 견고하다. 내수 일반담배 총수요 감소에도 시장점유율은 65.2%로 견조하며, NGP 스틱 또한 경쟁사의 신제품 및 마케팅활동에도 불구하고 기존의 성장흐름이 주효하다.

이경신 하이투자증권 연구원은 "다만 담뱃잎, 캡슐 등 원가상승 이슈 반영으로 외형 성장세와는 상이한 마진레벨 하향조정이 이어졌으며, 투입시기 및 최근 대외변수를 감안할 때 단기 흐름은 지속될 가능성을 염두할 필요가 있다"라고 분석했다.

이어 이 연구원은 "면세 수량의 경우 개선세를 보이고 있다"라며 "코로나19 이전 수준으로의 회복까지는 다소 시간이 걸리나, 향후 여행수요 확대 흐름과 동일한 궤의 물량 및 순매출단가 상승, 관련 영업실적 개선에 대한 기대가 가능할 것"이라고 판단했다.